配资推荐美联储宣布加息25个基点，对全球资产影响几何？

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　　（来源：宏利基金）

　　北京时间周四（9月17日）凌晨，美联储9月FOMC议息会议尘埃落定，宣布上调联邦基金利率25个基点至3.75%-4.00%，这是自2023年7月之后，时隔三年多美联储再度启动加息操作。

　　宏利基金认为，本次美联储议息会议信号整体偏鹰，记者会上，沃什将本次加息定义为撤除宽松而非紧缩。基准情形下，年内可能再加息一次、明年存在继续加息的可能性，加息路径整体偏上移。长期中性利率变化不大，仍在3%附近，但分布变宽，明后年利率路径和加息终点存在较大分歧。

　　由于会前加息预期已升至90%，定价相对充分，靴子落地后市场并未出现剧烈震荡。宏利基金表示，在加息初期、经济韧性的环境下，对分子端强劲的美股影响可能有限；美债则呈现典型的加息初期特征，短端上行、长端维持高位震荡。而对国内资产的影响，则主要体现在风险偏好层面。

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　　美联储议息会议信号整体偏鹰

　　年内或再加息一次、明年维持高位

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　　美联储在会议声明中称，美国经济活动保持稳健，国内支出具备韧性，生产率增长与资本投资强劲，但通胀仍处高位，本次加息旨在推动通胀更快回落至2%长期目标。加息决议获得12票全票通过。

　　宏利基金分析，9月FOMC全票通过加息25个基点，政策利率上移至3.75%-4%，为2023年7月以来首次加息。会议信号整体偏鹰，点阵图隐含年内再加一次、明年维持高位。会议声明延续杰克逊霍尔全球央行年会的鹰派基调，提到推动通胀更及时回到2%的目标。记者会上，沃什将本次行动定性为撤销部分政策宽松，并非实施紧缩。基准情形下，年内可能再加息一次、明年再加一次，加息路径偏上移，明年的不确定性较大。

　　具体来看，点阵图相比6月的“按兵不动”偏鹰，隐含的今年加息次数从零附近上移到2次，18人中有8人投票明年再加息一次。长期中性利率变化不大，仍维持在3%附近，但分布变宽，明后年利率路径和加息终点存在较大分歧。

　　经济预测方面，美联储下修今明年的失业率至4.1%，GDP略微上调至2.3%-2.4%；小幅上修通胀，核心PCE 同比从3.3%上修至3.4%、整体从3.6%上修至3.7%，明年的PCE通胀预测不变（核心2.5%/整体2.3%），通胀回归2%的时点继续后移至2029年。会议声明强调了通胀回落的速度偏慢，认为通胀不仅来自地缘因素，也可能部分源于美国自身的经济韧性。

　　宏利基金认为，记者会上，沃什延续精简沟通、不给前瞻指引的态度，明确表示通胀风险偏上行、就业市场大体平衡，将本次加息定义为撤除宽松而非紧缩。这意味着，去年的75个基点预防式降息可能并非必要，尤其是考虑到今年油价上升，即便加息2-3次，金融条件也谈不上限制性水平。沃什认为，当前的职位空缺、周工作时间仍在上升，初请失业金四周均值也显示劳动力市场处于充分就业状态，就业不构成加息阻碍，降低通胀不意味着牺牲就业，他将长端美债利率上行归因于经济强劲、资本开支扩张和地缘政治因素。

　　展望未来，宏利基金表示，短期已定价全年2次加息，是否有第3次较大程度上取决于油价压力，如果油价持续上行，或将加剧美联储对油价引发的通胀二轮效应的担忧；长期取决于地缘冲突、财政纪律、AI CAPEX等因素的边际变化，均存在较强不确定性。

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　　加息对美股、美债影响显现

　　对国内资产影响在风险偏好上

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　　从市场反应来看，本次点阵图和记者会均偏鹰，不过由于会前的加息预期已达到90%，市场定价相对充分，长端美债收益率仅略升，2年期美债上行7.73个基点，期限溢价收窄；美元指数上行，贵金属与多数权益资产回落，科技股表现相对坚挺，道指跌幅相对更大。

　　从交易市场看，利率期货显示市场上调了后续加息的预期，计价本轮存在累计4次、100个基点加息的可能性，尽管点阵图指引的最高利率预期是3次、75个基点。整体紧货币环境推动美债利率、美元指数上行，黄金、美股整体承压，美债期限利差进一步收窄。

　　宏利基金分析，如果把本轮加息2-3次，视作对去年预防式降息75个基点的修正，尤其是在加息初期、经济韧性的环境下，对分子端盈利强劲的美股影响可能有限；事实上，今年随着降息周期结束，美股定价更多是基本面盈利驱动，分母端估值逻辑反而受到压制。美债则呈现典型的加息初期特征，短端收益率上行、长端维持高位震荡，期限溢价收窄。加息和经济周期的后半段，可能出现类似2022年的大幅收紧、美债收益率倒挂、衰退担忧升温等情形，才是美股需要警惕的场景。

　　对国内资产的影响，宏利基金认为，主要体现在风险偏好层面，8月以来的地缘和宏观事件密集，随着外围利空逐渐落地，有望带动前期被压制的风险偏好迎来修复。中债的定价相对独立，在出口表现较好、人民币汇率保持韧性的背景下，中美利差倒挂对国内货币政策的制约或相对有限。在央行精准调控下，国内资金面整体平稳，宏观与政策环境仍利多债市；若股市风险偏好回升，可能对长端利率有所扰动，但不是债市的核心矛盾。

　　数据和信息来源：Wind，美联储官网

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